2026年的日历翻过一半，回望这六个月科创50指数以超过64%的涨幅表现亮眼，半导体、AI算力、通信设备展开轮动行情，硬科技赛道成为市场主要共识。与此同时，上证指数在4000点附近反复拉锯，沪深300温和修复，债券市场则在宽松预期中悄然走强——10年期国债收益率从1.84%滑落至1.73%。（注：数据来源Wind，统计区间2026/01/01-2026/06/30）
站在2026年下半年的起点，我们有必要先回望这半年的市场脉络，再思考下半场的配置方向。
权益市场：成长风格领跑，科技主线贯穿始终
上银基金表示，2026年上半年，A股市场呈现鲜明的结构性分化特征。在适度宽松货币政策与产业升级趋势的双重驱动下，科技成长板块成为强势主线，而传统周期与内需消费板块表现相对平淡。
科创50指数以超过64%的涨幅表现亮眼，反映出市场对硬科技赛道的共识。这一行情基于产业基本面、供需格局与政策支撑共同驱动的系统性上涨。半导体材料与设备（+151.20%）、半导体产品（+91.03%）、通信设备（+70.89%）等细分领域涨幅喜人。（注：数据来源Wind，统计区间2026/01/01-2026/06/30）
相比之下，由传统行业主导的上证指数涨幅仅为3.16%，显示出市场在"新旧动能转换"过程中的结构性取舍。房地产服务（-32.45%）、航空客运（-31.54%）、商业服务（-30.02%）等内需相关板块表现不佳。（注：数据来源Wind，统计区间2026/01/01-2026/06/30）
债券市场：收益率震荡下行，配置价值凸显
上银基金表示，2026年上半年债券市场呈现“震荡走强”格局。在经济复苏基础尚需巩固、货币政策维持宽松的背景下，债券收益率整体下行，配置价值逐步凸显。
上半年10年期国债收益率从1.84%下行至1.73%，累计下行约11个基点，收益率曲线呈现陡峭化下行特征。资金面宽松催化下，短端利率下行幅度大于长端，而超长利率受制于供需结构差，下行空间相对有限。（注：数据来源Wind，统计区间2026/01/01-2026/06/30）
上银基金表示，其中二大驱动因素不可忽视：
货币政策宽松预期：央行在年初明确"把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量"，上半年市场普遍预期年内仍有降准降息空间。
经济复苏节奏温和：尽管一季度A股盈利出现边际回稳，但"供强需弱"格局尚未根本性扭转，债券市场避险需求依然存在。
2026H2宏观经济展望
海外方面：流动性趋紧已经是市场共识。截至6月30日，根据CME美债期货数据显示，市场预期美联储年内进行1-2次加息，日本央行已于6月16日加息25个基点，日元套息交易开始承压。（注：数据来源CME，Wind，截至2026/06/30）
美元流动性开始边际趋紧
注：图片来源DollarLiquidity.com，统计区间2017/09/07-2026/06/30
国内方面：展望下半年，分化的格局依然延续。消费预期增速维持较低水平。下半年油价大概率回落以及AI产业链景气度维持，支撑传统和新兴制造业增速。地产虽有一线城市二手房销售相对较强，对投资端或有温和拉动。基建方面下半年国家资金发行提速，累计增速预期企稳回升。
2026H2权益市场展望：AI主线下的结构分化
展望2026年下半年，上银基金认为，A股市场的核心矛盾并未发生根本性变化。AI产业趋势仍然是中观层面增速具亮点的部分，也是A股科技板块的关键变量。中美AI仍在正循环过程之中，在行业叙事逻辑依旧的前提下，主线有望提供更多相关机会。
当前市场对AI产业的讨论较多，判断行情可持续性的核心标准：需求的迫切性和持续性。分析框架上，AI产业自上而下分为芯片、云服务、模型三层，下游模型商是全链需求的核心锚点——上游算力扩容、硬件迭代、机房建设的资本开支，最终都要靠模型服务的商业化落地兑现。
从需求侧来看，OpenAI和Anthropic的ARR（年度经常性收入）仍在高速增长，Anthropic招股书预测6月ARR有望逼近500亿美元。花旗（2026年1月）给出2030年3.5万亿美元的AI TAM（潜在市场规模），其中AI API 6000亿美元、Agentic Commerce 9000亿美元、AI Agent劳动力替代2900亿美元。但TAM大不等于收入大，具体仍要看模型能力以及终端客户的付费能力，进而反映到CSP（云服务提供商）的收入曲线上，这一点难以完全预判——如果大模型的商业化曲线增速下降较快，市场对整体算力需求的乐观预期会出现阶段性的回撤。
主要AI公司年度经常性收入情况
注：数据来源Epoch AI，统计区间2022/07-2026/05
权益市场展望总结：
A股：AI产业趋势方兴未艾，市场中部分板块和个股确实有透支较多乐观预期的问题，但由于整个产业从上至下细分板块众多，伴随产业的演进，有变化的、估值仍合理细分领域仍值得关注。主链中未来一年有业绩预期的算力标的、消费电子、新材料、新技术，仍有持续关注的空间。此外有色金属、创新药、新消费、红利等方向在前期市场K型分化过程中体现出估值性价比。
两端皆有亮点：光通信、PCB、半导体设备等在AI产业推动下具备业绩高增属性；另一边际变化最大的顺周期品种（铜、黄金、工程机械）和左侧品种（创新药）同样值得关注。
2026H2固收市场展望：基于基本面的博弈
展望2026年下半年，中国固收市场或在于多重博弈要素的交织。基本面方面海内外均延续K型分化的趋势，基本面预期维持平稳，关注重大政策会议是否释放增量信号。债市主要观测点仍在于流动性的变化，关注货币政策取向变化。
因此整体看，下半年固收市场整体走势有望偏向乐观，在当前收益率的前提下，票息优势已被削弱，但信用端中短维度下仍有票息挖掘潜力，同时延伸收益曲线看也有凸点值得关注。
可转债方面，交易性机会为主，风险与机会并存。风险方面主要有赎回、临期转债受资金偏好影响较大此外还有评级下调问题。而在机会方面，转债供需格局年内难以扭转，权益市场强预期下，低溢价率股性转债的交易性机会值得关注。
总的来说，下半年固收市场在资金面与基本面支撑下或将震荡偏多。
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